美國(guó)公司預(yù)測(cè)中國(guó)養(yǎng)老金危機(jī)迫在眉睫

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美國(guó)公司預(yù)測(cè)中國(guó)養(yǎng)老金危機(jī)迫在眉睫



作者： 美國(guó)戰(zhàn)略預(yù)測(cè)公司

摘要


據(jù)傳，地方管理的養(yǎng)老金不久就將獲準(zhǔn)投資股市。由此，有關(guān)如何改革中國(guó)養(yǎng)老金系統(tǒng)的辯論愈演愈烈。然而，此類(lèi)計(jì)劃存在重大風(fēng)險(xiǎn)，且很可能要涉及建立一項(xiàng)中央集權(quán)式的投資機(jī)制。對(duì)是否允許中央掌控自身資金的問(wèn)題上猶豫不決的地方政府而言，這項(xiàng)投資機(jī)制激起了憤怒情緒。

分析

近來(lái)，中國(guó)官員就改革該國(guó)養(yǎng)老金系統(tǒng)的辯論愈演愈烈。該國(guó)的國(guó)家養(yǎng)老金機(jī)構(gòu)——全國(guó)社會(huì)保障基金——和中國(guó)證監(jiān)會(huì)的官員多次發(fā)表聲明指出，將允許養(yǎng)老金進(jìn)入股市投資。與此同時(shí)，據(jù)媒體報(bào)道，目前已向國(guó)務(wù)院遞交了一份提議，旨在允許地方養(yǎng)老金拿出大約30%的資產(chǎn)投資股市，并在年底前建立一個(gè)由中央管理的投資機(jī)構(gòu)，用于管理養(yǎng)老金。但中國(guó)人力資源與社會(huì)保障部的一名發(fā)言人上月20日表示，近期并沒(méi)有此類(lèi)計(jì)劃。

長(zhǎng)期以來(lái)，中國(guó)的養(yǎng)老金一直因投資渠道有限而嚴(yán)重受限，其主要投資渠道是在中國(guó)銀行低息存款以及有限購(gòu)買(mǎi)本國(guó)債券。隨著該國(guó)人口不斷老齡化，養(yǎng)老金的低回報(bào)問(wèn)題受到了越來(lái)越大的壓力。官員們一直就如何最有效地改革養(yǎng)老金系統(tǒng)的問(wèn)題進(jìn)行辯論。辯論中提到將中國(guó)股市作為一種投資渠道，特別是對(duì)地方管理的資金而言。然而，由于中國(guó)股市當(dāng)前反復(fù)無(wú)常，此類(lèi)投資將極具風(fēng)險(xiǎn)。此外，制定改革方案的官僚機(jī)構(gòu)在議事日程上各自獨(dú)立，且具有競(jìng)爭(zhēng)性。地方政府也不愿將這些資金的掌控權(quán)拱手讓與一個(gè)中央集權(quán)式的投資機(jī)構(gòu)。

中國(guó)當(dāng)前的養(yǎng)老金結(jié)構(gòu)

總的來(lái)講，中國(guó)當(dāng)前共有三種政府發(fā)起的強(qiáng)制性養(yǎng)老金制度，包括"基本養(yǎng)老保險(xiǎn)"，系一項(xiàng)受地方政府管轄的全國(guó)性養(yǎng)老金計(jì)劃，資金總額約為1.4萬(wàn)億元人民幣；"全國(guó)社會(huì)保障基金"，系一種旨在用高回報(bào)支付未來(lái)債務(wù)的戰(zhàn)略性?xún)?chǔ)備資金，總額約為8560億元人民幣；以及由中國(guó)各企業(yè)管理的養(yǎng)老金，總額約為3000億元人民幣。后兩者現(xiàn)已允許投資資本市場(chǎng)，投資途徑大多是發(fā)行債券和投資股市。截至2008年，在中國(guó)7.75億人組成的勞動(dòng)力大軍中，約有40%的人已被納入上述其中一項(xiàng)養(yǎng)老計(jì)劃，沒(méi)有被納入的個(gè)人則被納入最低生活保障體系。

根據(jù)當(dāng)前的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)辦法，資金被分為兩類(lèi)賬戶(hù)。就"社會(huì)賬戶(hù)"而言，地方政府和企業(yè)繳納固定數(shù)額，其中部分資金來(lái)源于中央調(diào)撥資金。繳納額由省一級(jí)決定，但平均約為總收入的20%。第二類(lèi)賬戶(hù)是"個(gè)人賬戶(hù)"，即個(gè)人每月繳納工資的8%。

目前有多個(gè)因素危及這個(gè)系統(tǒng)。首先，盡管全國(guó)社會(huì)保障基金回報(bào)率很可觀，但其管理的養(yǎng)老金資產(chǎn)僅占一小部分。相反，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)中的絕大部分資金一直都很難實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)保值。這些資金的年收益率僅有2%。計(jì)入通脹因素后(2011年的通脹率超過(guò)了5%，過(guò)去10年的平均通脹率為2.2%)，這筆資金的回報(bào)率通常都是負(fù)值。其次，中國(guó)的人口在快速老齡化。據(jù)一些評(píng)估結(jié)果顯示，2015年后，中國(guó)每年年滿(mǎn)65歲的人將超過(guò)800萬(wàn)。與此同時(shí)，該國(guó)出生率在持續(xù)下降。一些評(píng)估結(jié)果表明，到2050年，勞動(dòng)者與退休人員的比例僅為2.5：1，而當(dāng)前為9：1。該國(guó)現(xiàn)已在支持老年人的問(wèn)題上面臨諸多問(wèn)題——導(dǎo)致這一問(wèn)題的另一個(gè)因素是該國(guó)實(shí)行了30年之久的計(jì)劃生育政策。在當(dāng)前的養(yǎng)老金制度安排下，這些問(wèn)題肯定會(huì)在近期更趨嚴(yán)重，特別是"基本養(yǎng)老保險(xiǎn)"。

這些因素的綜合作用導(dǎo)致地方管理的養(yǎng)老金不斷出現(xiàn)赤字。據(jù)中國(guó)社會(huì)科學(xué)院去年12月20日公布的一份報(bào)告稱(chēng)，2011年，該國(guó)14個(gè)省及新疆一下屬地區(qū)的企業(yè)繳納部分養(yǎng)老金共出現(xiàn)679億元人民幣的缺口，而2010年的缺口還只有250億元人民幣。此后，中央政府通過(guò)補(bǔ)貼彌補(bǔ)資金缺口。但據(jù)預(yù)計(jì)，這一問(wèn)題會(huì)更趨嚴(yán)重；據(jù)世界銀行預(yù)測(cè)，地方管理資金缺口的規(guī)模將在2015年前達(dá)到1510億元人民幣。此外，隨著中央政府尋求提高養(yǎng)老金覆蓋率——特別是將外來(lái)務(wù)工人員和農(nóng)村居民納入養(yǎng)老金覆蓋范圍，以此提振國(guó)內(nèi)消費(fèi)并削減預(yù)防性?xún)?chǔ)蓄規(guī)模，局勢(shì)很可能會(huì)出現(xiàn)惡化。

再有，資金管理權(quán)力都已下放給地方。這意味著，每個(gè)基金的管理都不盡相同，且?guī)缀鯖](méi)有監(jiān)管，有關(guān)部門(mén)由此得以濫用資金。比如說(shuō)，雖說(shuō)社會(huì)賬戶(hù)名義上講是雇傭方和地方政府繳納的資金部分，但官員們通常會(huì)挪用個(gè)人賬戶(hù)儲(chǔ)蓄，用以支付社會(huì)賬戶(hù)部分應(yīng)繳納的資金。此外，缺少監(jiān)管也為腐敗創(chuàng)造了機(jī)會(huì)，如陳良宇一案，陳的其中一項(xiàng)腐敗罪名就是挪用上海的養(yǎng)老金。

進(jìn)入股市的風(fēng)險(xiǎn)

在當(dāng)前局面下，允許地方養(yǎng)老金進(jìn)入資本市場(chǎng)是解決地方養(yǎng)老金缺口問(wèn)題的一種潛在途徑。全國(guó)社會(huì)保障基金已進(jìn)入資本市場(chǎng)，其年回報(bào)率約為8%-10%。中國(guó)股票交易部門(mén)的官員也認(rèn)為，如此大規(guī)模的投資基金進(jìn)入股市會(huì)帶來(lái)諸多好處。他們希望，此舉將重振長(zhǎng)期處于困境中的股市。

然而，此類(lèi)做法存在多種風(fēng)險(xiǎn)。第一，有關(guān)資金很可能來(lái)自個(gè)人賬戶(hù)，由此會(huì)進(jìn)一步挖空個(gè)人賬戶(hù)。第二，進(jìn)入股市本身是有風(fēng)險(xiǎn)的，況且中國(guó)股市尤其又因諸多長(zhǎng)期存在問(wèn)題備受困擾，如投機(jī)行為普遍、金融監(jiān)管松懈、證券公司風(fēng)險(xiǎn)控制能力差、對(duì)投資者保護(hù)不力、投資者信心不足以及上市公司資質(zhì)差等。這些問(wèn)題導(dǎo)致股市很脆弱，且經(jīng)常出現(xiàn)大幅波動(dòng)。即便地方養(yǎng)老金入市也未必能重振股市。人們由此懷疑，與當(dāng)前局面相比，這個(gè)解決方法會(huì)損失掉更多資金。

還有就是政治問(wèn)題。地方資金的管理當(dāng)前下放給了全國(guó)的2000多個(gè)地方政府。地方政府也把這筆資金當(dāng)作他們的主要收入來(lái)源。建議提到為投資資本市場(chǎng)建立框架，那將讓中央政府擁有不受地方政府歡迎的影響力，由此會(huì)進(jìn)一步損害地方的利益，還可能導(dǎo)致地方資金受限的問(wèn)題更趨惡化。

養(yǎng)老金改革計(jì)劃

當(dāng)前就解決地方養(yǎng)老金投資的問(wèn)題共有三大項(xiàng)計(jì)劃。第一項(xiàng)計(jì)劃是，讓人力資源與社會(huì)保障部發(fā)揮主要股市投資者的作用，并讓另外一個(gè)政府機(jī)構(gòu)發(fā)揮委托管理的作用，與股票經(jīng)紀(jì)公司和金融服務(wù)商進(jìn)行合作。第二項(xiàng)計(jì)劃是，全國(guó)社會(huì)保障基金充當(dāng)全部投資的主要投資者和經(jīng)紀(jì)人。第三項(xiàng)計(jì)劃是，省級(jí)及其他地方政府與經(jīng)紀(jì)公司共同選擇基金經(jīng)理。

雖然上述提議的有關(guān)具體細(xì)節(jié)還很模糊，但全國(guó)社會(huì)保障基金的投資計(jì)劃很可能會(huì)被采納。該基金歷史悠久，因此在爭(zhēng)取回報(bào)最大化方面比其它基金占有優(yōu)勢(shì)。再者，該基金是由中國(guó)人民銀行、財(cái)政部和人力資源與社會(huì)保障部的利益攸關(guān)方共同管理的，因此最有可能聯(lián)合各方利益，共同去完成解決中國(guó)隱現(xiàn)的養(yǎng)老金問(wèn)題這一任務(wù)。與其它主權(quán)基金相比，全國(guó)社會(huì)保障基金滿(mǎn)足國(guó)內(nèi)利益的能力最強(qiáng)，因?yàn)樵摶�金是投資中央政府各項(xiàng)倡議——其中包括投資基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目、低端住房項(xiàng)目以及穩(wěn)定國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)——的一個(gè)主要資金來(lái)源。

全國(guó)社會(huì)保障基金擁有作為中央機(jī)構(gòu)管理地方政府養(yǎng)老金的經(jīng)驗(yàn)。2005年以來(lái)，該基金一直在管理中央政府的財(cái)政撥款。2011年1月，有傳聞?wù)f，廣東省已獲批將1000億元養(yǎng)老金委托全國(guó)社會(huì)保障基金進(jìn)行投資管理。初期投資重點(diǎn)主要是固定收入資產(chǎn)，隨后還將擴(kuò)至高收益的債券、股票和共同基金。此舉可能是在全國(guó)社會(huì)保障基金管理下、加大中央對(duì)地方養(yǎng)老金管理力度的一個(gè)試行項(xiàng)目。

但此舉的成功之處也可能是其失敗之處。如果該基金成功爭(zhēng)取到所有參與方，并成為地方政府養(yǎng)老金在中央的主要管理機(jī)構(gòu)，那該基金很可能在繼續(xù)把重點(diǎn)放在長(zhǎng)期收益、而非與政客個(gè)人興趣有關(guān)的項(xiàng)目上面臨新斗爭(zhēng)。實(shí)際上，國(guó)家發(fā)改委批準(zhǔn)的該基金旗下的與私募股權(quán)和信托有關(guān)的投資已加強(qiáng)了中央化管理，其投資目標(biāo)也都是中央政府項(xiàng)目。再者，就連海外資產(chǎn)可能也越來(lái)越傾向于為海外大型國(guó)企的收購(gòu)行為進(jìn)行融資。因此，下一項(xiàng)主要任務(wù)就是努力將全國(guó)社會(huì)保障基金的資產(chǎn)重點(diǎn)放在支付2030年的養(yǎng)老金債務(wù)上。